K-Car , 자동차 렌털계의 메기가 될 것인가?

출처: 네이버증권 K CAR의 주가추이

1. KCAR는 최근에 상장된 회사이다. 그런데 그 움직임이 새롭다.

 

더 케이카는 2017년 HCAS 주식회사로 설립되었으나 2021년 3월에 케이카 주식회사로 상호가 변경되었습니다.

 

본사의 주소는 서울시 영등포구 선유로 43길 27 3층에 위치하고 있으며

 

중견기업에 해당합니다. 더 케이카의 비즈니스 모델을 이야기해보면 중고차 유통 및 플랫폼을 개발하고 운영하는 

 

기업으로서 중고차 온/오프라인 판매를 주된 사업으로 영위하고 있습니다.

 

신용평가 상으로는 해당사항이 었으며 주권상장은 2021년 10월에 특례 상장과 상관없이 상장하였습니다.

 

한 앤코 9호 유한회사와 SK 주식회사가 2017년 11월 17일 SK 주식회사가 보유하는 엔카 직영 중고차 사업 부문의 모든

 

자산, 부채, 계약 등을 포괄적으로 이전하는 사업 양수도 계약을 체결하였으며 2017년 12월 7일 분 양수도 계약상 

 

당사자의 지위를 한 앤코 오토 서비스 홀딩스 유한회사로부터 양수받았습니다. 그 계약에 따라

 

2018년 4월 3일 양수도 절차가 최종 완료되었습니다.

 

한편 더 케이카와 조이 렌터카는 2020년 12월 29일 자로 소멸법인인 주식회사 조이 렌터카가 존속법인인

 

더 케이카에 흡수 합병되는 계약을 체결하였으며 2021년 2월 2일을 합병기일로 하여 합병 절차가 완료되었습니다.

 

즉 2018년 4월 3일 영업양수로 SK 주식회사로부터 직영 중고차 사업부문을 양수하였으며 2021.02.02 합병은 주식회사

 

조이 렌터카를 흡수 합병하였습니다.

 

 

 

 

 

 

그 후 한 앤코 오토서비스 홀딩스 유한회사로부터 영업 양수도 계약상 당사자 지위 양수 뒤 2018 4월에

 

사업을 개시하여 6월 최현석 대표 집행 임원이 취임한 뒤 김포공항, 서대구지점, 용인 기흥, 경인지점 등

 

신규 지점을 설치하였으며 2018년 1월에 SK 엔카 직영에서 더 케이카로 브랜드를 변경하였습니다.

 

2019년 2월엔 정인국 대표 집행임원이 취임한 뒤 3D 라이브 뷰를 도입하고 통합 콜센터를 오픈하며

 

창원 마산 지점 신규 설치와 강남지점 신규 설치, 대전 유성 지점 신규 설치 등을 거쳐

 

24시간 온라인 즉시 결제 시스템을 도입하였습니다. 더불어 2021년 1월에는 3일 환불제를

 

전면 시행하였으며 제주, 안산, 해운대, 안성 지점 등을 신규 설치 한 뒤 사세를 확장해 나가고 있습니다.

 

 

출처: 네이버증권 K CAR의 재무제표

2. 연혁과 더불어 K CAR의 사업부문을 구체적으로 개요를 살펴보겠습니다.

2018년 4월 3일에 한애놐오토서비스홀딩스 유한회사가 엔카사업부의 오프라인 부문을 인수하여

 

현재의 당사에 해당하는 에이치씨 에이에스가 설립되었습니다.

 

한편 2021년 2월 2일 조이 렌터카를 흡수 합병하여 차량 렌털 사업에 진출하였습니다.

 

이에 따라 K CAR의 사업은 상품이나 용역을 제공받는 방식에 따라 중고차의 매매업을 주된 사업으로 하고 있는 중고차 

 

사업부문 ( UC 사업부문 , Used Car )과 자동차의 장단기 렌트 사업을 주된 사업으로 하고 있는

 

렌터카 사업부문 ( RC 사업부문, Rent a Car )으로 사업을 구분할 수 있습니다.

 

중고차 사업 부문은 유통 방식이나 채널에 따라 소매 사업과 경매사업으로 구분하고 있으며

 

KCAR의 사업부문별 현황을 요약하면 중고차 소매사업은 B2C, B2B의 유통방식으로 이커머스 및 지점 내방 방식으로 

 

중고차를 매입하고 판매 대여하며 차량을 매각하고 보증하며 제반 금융을 중개하는 작업을 하고 있으며 중고차 경매

 

사업의 경우 도매로 B2B를 위주로 유통하며 경매장 등에서 중고차를 매입하고 판매하며 대여, 반납하여 차량을 

 

매각합니다.

 

 

 

 

 

더불어 렌터카 사업 부문에서는 신차 및 중고차 대여 사업으로 대여하여 온라인 및 법인, 공공기관 입찰하여

 

신차 및 중고차를 장/단기 대여하고 있으며

 

현재 2021년 3분기 당사의 매출은 4, 900억 원으로 2020년 3분기 대비 46.3%로 증가하였습니다.

 

출처 : K CAR IR 자료

 

3. KCAR의 비즈니스 모델에 대한 구체적인 설명을 살펴보자.

 

KCAR의 브랜드로 CPO라는 모델을 기반으로 이커머스 플랫폼과 전국적인 오프라인 매입 및 판매망을

 

통해 ' 중고차'를 직접 매입하고 판매하고 있습니다. 더불어 브랜드를 내세워 신차 장기 렌터카 및 중고차 운영 

 

노하우를 결합한 " 중고차 렌트 상품 "을 특화하여 차량 렌탈 시장에서 새로운 영역을 개척하고 있으며

 

2021년 3분기 누적 매출은 중고차 사업 부문이 1조 3,673억 원으로 전체 매출액의 97.6%, 렌터카 사업 부문은

 

2.4%를 차지하고 있습니다. 중고차 사업 부문 같은 경우 이커머스의 비중은 34%이며 지점 내방은 44%라고 할 수 

 

있으며 경매 부분은 21.2% 정도 된다고 할 수 있습니다. 렌터카는 4,605대를 운영하고 있으며

 

중고차 같은 경우 신차 출고 가격을 기준으로 주행거리, 사고 여부, 차령에 따라 감가를 진행하며 중고차의

 

판매단가는 신차 출고 가격의 변동과 제조사별/시장의 이슈 등에 의한 변동이 있습니다. 한편 렌터카의 차량 대여료는

 

신차 출고 가격 , 잔가율, 보험료 등에 의한 변동이 있으며 제조나 생산 과정이 없는 모델로 통해

 

원재료에 과한 사항이 없는 비즈니스 모델을 가지고 있다고 말할 수 있습니다.

 

 

 

 

 

 

 

이러한 비즈니스 모델과 더불어 증고 차는 상품 특성상 출고를 위해 자동차보험을 의무적으로 가입하곤 하는데

 

이러한 이유로 자동차 손해보험사는 당사와 광고 제휴 계약을 맺어 신규 고객을 유치하고 싶어 합니다. 그래서

 

더 케이카는 사전에 합의된 방식으로 당사의 차량을 구매하는 고객이 보험사의 플랫폼으로 유입되도록 온라인 배너

 

현장 안내 등 광고 업무를 협조하고, 보험사는 광고 업무 협조의 대가로 광고료를 지급하곤 합니다. 현재 제휴가 

 

되어있는 보험사는 캐롯 손해보험과 DB손해보험 등이 있습니다.

 

 

 

출처 : K-CAR IR 자료

 

4. 더 케이카의 판매전략을 살펴보자.

 

20여 년 간 사업 운영으로 검증이 완료된 CPO ( Certified Pre-Owned ) 모델을 중심으로

 

국내 중고차 매매업에서 향후 주요한 트렌드에 선점하고 있으며 이 커머스 플랫폼과 전국적으로 확보한 오프라인 판매

 

네트워크로 더 많은 고객에게 지속적으로 사랑받는 것을 Key Factor로 판단하고 있습니다.

 

2021년 2월 흡수 합병한 조이 렌터카와 시너지를 통해 수익을 증대하려는 계획을 가지고 있으며 이에 따라 합병 이후

 

신차 장기 렌트 영업 위주로 구성되어 있던 기존의 사업 포트폴리오를 중고차 렌트로 다각화를 계획하고 있습니다.

 

현재의 임직원은 약 1,064명이 되며 평균 근속연수는 5.5년입니다.

 

 

 

 

출처 : K CAR IR 자료

출처 : K CAR IR 자료

 

5. 결론적으로 K CAR는? 

 

기업가치 1조 5천억 원으로 평가받고 있으며 매출액은 1조 8천억 원, 영업이익은 750억 원, 당기순이익은 500억 원 정도를

 

예상하고 있습니다. PER 15 정도로 가치평가를 하면 7,500억 원이 돼야 하나 현재의 성장성을 가늠해보면

 

지금의 가치도 그렇게 고평가 된 것으로 보이지는 않습니다. 

 

Covid-19 등 비대면 온라인 중심의 시장 변화를 통해서 이커머스의 매출은 앞으로도 더 성장할 것으로 보이며

 

규모의 경제를 통해 벌어들인 당기순이익에 한 앤 컴퍼니라는 PEF의 높은 배당성향과 맞물린다면

 

주당 600원도 가능할 것입니다. 하지만 현재 주가에서 시가배당률은 2% 정도여서 금리가 올라가는 만큼

 

상쇄되기는 힘들겠지만 그 외적인 부분은 성장성을 통해 PSR 0.9 정도 되는 이 주식은

 

한국의 테슬라처럼 CPO라는 멋진 비즈니스 플랫폼 모델을 통해서 기하급수적인 성장을

 

기대해도 무리는 아닐 것입니다.

 

 

출처 : K CAR IR 자료