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재테크

뷰웍스 , 의료용 머신비전의 국내시장 최강자

by zpzed 2022. 2. 1.
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뷰웍스 IR 자료

 

 

1. 뷰웍스는 어떤 회사인가?

 

1999년 9.18일에 레이시스로 설립하여 2006년 10.13에 뷰웍스로 사명을 변경하였습니다.

 

안양시 동안구 부림로 170번 길 41-3에 본사를 두고 있으며 중소기업과 벤처기업의 탈을 벗고 이제는 어엿한

 

중견기업으로 성장하였습니다.

 

지배기업은 X-ray 디텍터, 산업용 카메라 등 디지털 영상 설루션을 설계, 개발, 생산해 공급하고 있습니다.

 

제품 중 X-ray 디텍터 등은 의료용 이미지 설루션, 카메라 등은 산업용 이미지 설루션으로 분류하고 있고

 

2021년 3분기 전체 매출 중 72%를 차지하는 ' 의료용 이미징 설루션 ' 은 FP-DR용 정지영상 X-ray 디텍터와

 

동영상 디텍터 등으로 구성되며 의료 영상 진단과 비파괴 검사 등에 사용합니다. 2021년 3분기 매출액 중 약 28%는

 

' 산업용 이미지 설루션 ' 은 고성능 초고해상도 카메라 등으로 구성됩니다. 자동화 및 정밀검사, 보안 , 엔터테인먼트

 

등 다양한 분야에 활용되고 있습니다. 자본시장에서 자본을 조달하는 척도가 되는 신용평가는 A+로 환경 변화에

 

대한 대처능력이 데한적인 기업이고 채무 이행능력은 우수하나 상위 등급에 비해 경기 침체 및 환경 변화의

 

영향을 받기 쉽다고 합니다. 그래도 우량한 평가를 받고 있는 것이며 코스닥에는 2009년 4월에 상장되었습니다.

 

 

 

 

역사가 깊어 최근 4년간의 연혁으로 파악을 다 할 수는 없지만 2017년 5월 뷰웍스 EU GmbH 지분 취득과 미국 법인

 

증자 중국과 터키 등으로 사업을 확장해 나갈 뿐만 아니라 소노텍 지분 취득, Xera 최초 지분 취득 등으로

 

끊임없이 사업영역 확장을 위해 노력하고 있습니다.

 

최대 주주는 김후식 대표이사며 나머지 서경열 임원과 장현석 임원 등 지분을 합쳐 최대주주와 관련된 특수관계인은

 

28% 정도 소유하고 있습니다. 더불어 글로벌 자산운용사 피델리티에서 9%의 지분을 가지고 있으며

 

템플턴 자산운용에서 7%의 지분을 가지고 있어 경영자와 투자자의 방향이 서로 상부상조하며 사업의

 

영역을 확대하고 있습니다.

 

대표이사뿐만 아니라 부사장, 임재희 이사님은 KAIST 전자공학과나 물리학 석사 출신이며 현재 직원은

 

약 371명이 있습니다. 평균 근속연수는 5년 정도 되며 의료용 이미징 설루션에는 약 230여 명이 산업용 이미징 설루션은

 

100여 명이 근무하고 있습니다. 나머지는 기타로 관리직에 포함되어있다고 할 수 있습니다.

 

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뷰웍스 IR 자료

2. 뷰웍스가 하는 사업은 구체적으로 어떻게 될까?

 

X-ray Detector와 산업용 카메라 등 이미징 설루션의 개발과 제조 판매하는 회사입니다.

 

주요 품목으로는 FP-DR용 정지영상 디텍터와 치과용 등 다양한 동영상 디텍터, 그리고 산업용 디텍터 및 산업용 카메라 

 

등이 있습니다. 3분기 말 연결기준 1,380억 원의 매출 실적을 달성하였고 영업이익은 270억 원을 내었습니다.

 

코로나의 확산과 가격 경쟁력을 확보한 새로운 제품을 바탕으로 FP-DR용 정지영상 디텍터는 견조한 실적 흐름을 보이며

 

COVID-19로 침체되었던 치과 시장 및 산업용 카메라 시장이 회복되며 동영상 디텍터와

 

산업용 카메라 부문이 전년대비 큰 폭으로 성장하였습니다. 화성에서 가동을 시작한 사업장은 시장 수요를

 

잘 대응하여 생산활동을 수행하고 있습니다.

 

의료용 이미징 설루션은 화성사업장에서 제조하고 있으며 산업용 카메라는 안양 본사 공장에서 생산하고 있습니다.

 

생산된 제품 중 엑스레이 디텍터는 일부 경우를 제외하고 직접 고객사에 판매하여 산업용 카메라는 ODM 고객 등

 

특별한 경우 제외하면 대리점을 통해 제품을 판매합니다.

 

 

 

 

 

뷰웍스는 연구개발 중심으로 경쟁력을 확보하고 있으며 , 다양한 기술 내재화 및 제품 개발을 위해 2021 3분기까지

 

약 164억 원의 연구개발비를 집행하고 있습니다.

 

이는 2021년 3분기 매출액 대비 약 11%입니다.

 

의료용 이미징 설루션에서 CCD DETECTOR의 특수 의료용 동영상 디지털 디텍터는 총매출액의 3%를

 

담당하고 있으며 FP-DR 디텍터는 총매출액에서 43%의 비중을 차지하고 있습니다. 더불어 동영상 디텍터는

 

특수 의료용 동영상에서 총 매출액 중 12%를 담당하고 있으며 산업용 디텍터는 6% 정도 담당하고 있습니다.

 

산업용 이미징 설루션은 총 매출액의 27.6%를 담당하고 있으며 금액은 3분기 기준으로 380억 원 정도 됩니다.

 

원재료 매입 부분을 보면 의료용 이미징 설루션은 총 원재료 매입액 중 67%를 담당하고 있으며 산업용 이미징

 

설루션에는 32%의 비중을 가지고 있습니다.

 

FPD ( Flat Panel Detetor ) 은 실제 가동 가능시간에서 94% 평균 가동률을 보이며 R/F Table용 디텍더에는 90%의

 

가동률, 산업용 이미징 설루션에서는 70%의 가동률을 보이고 있습니다.

 

토지와 자산은 자가로 500억 원 정도를 가지고 있으며 의료용 이미징 설루션은 의료 영상 사업부 영어 총괄

 

조직 내 국가별 영업 담당자를 운영하여 기존 거래처의 관리 및 신규 거래처 개발을 담당하고 있습니다.

 

더불어 당사 영업총괄과는 별도로 일본과 구미, 중국, 유럽 담당 에이전트를 두고 신규 거래처 개발 및

 

기존 거래처 유지 관리에 도움을 받고 있으며 산업용 이미징 설루션은 기졵거으로 지역별 영업 담당자를 운영하여

 

국가별 혹은 지역별 영업 대리점을 통해 완성품 고객사와 최종 소비자를 지원하고 있습니다.

 

 

 

 

산업용 이미징 설루션 경우 기본적으로 대리점을 통해 제품을 판매하고 있으며 핵심 역량인

 

기술 개발과 제조에 집중하고 최소의 인력으로 영업 및 마케팅 활동을 수행하고 있습니다.

 

결론적으로 거래처별로 연간 최소 구매 물량 제시하게 하여 그 구매 예정 물량에 따라 가격 차등을 두며

 

구매 물량이 많은 매출처에 대해는 매출 단가를 인하해 줌으로써 , 결과적으로 매출 수량 확대를 유도하며

 

해외에서는 각 국가의 시장 규모 및 경쟁 상황에 따라 단수 혹은 복수의 고객사를 유지하며 지역의 독점 판매권은

 

지양하되 상황에 따라 특정 업체에 단기간의 독점은 허용하고 있습니다. 시장 규모가 적은 국가 경우

 

단일 고객사 체제를 통해 Loyalty 제고 및 전략적 파트너십을 강화하며 시장 규모가 큰 국가의 경우

 

공정한 경쟁을 전제로 복수 고객사 체제를 통해 전체 시장 점유율 확대 및 브랜드 인지도를 높이고 있습니다.

 

더불어 당사 직영 판매는 하지 않고 해당 국가에 단수 혹은 복수의 대리점, OEM 고객사 체제를 유지하고 있으며 

 

핵심 경쟁자는 국내외 10여 개 업체가 있으며 최근 가격 경쟁이 치열해져 당사 높은 수준의 원가 경쟁력을 확보하여

 

제품의 단순한 가격 경쟁보다 장기 품질 및 내구성, 기술 지원, 고객 지원, 고객 Needs에 대한 적극 대응 등을 통해 고객

 

가치를 제공하고 이를 통해 시장에서 제품과 서비스에 대한 가치를 인정받고 있습니다.

 

 

 

 

산업용 이미징 설루션의 판매 전략 경우, 전문 유통 대리점을 통해 판매하여 핵심 경쟁력을

 

통해 성장에 집중하고 유통상과 장기적인 파트너십을 구축합니다. 따라서 국가별 대리점 선정에

 

신중을 기하고 상황에 따라 독점 대리점을 선정하여 운영하여 장기적인 파트너십을 추구하여 시장 경쟁을 안정적으로

 

운영하고자 합니다. ODM 같은 경우 당사가 직접 관리를 함으로써 전략적인 성장을 추구할 예정입니다.

 

더불어 뷰웍스의 핵심 역량인 제품 기술 및 서비스 제공을 전략적으로 활용할 수 있는 신시장 및 신제품 개척에

 

집중하고 당사에 축적된 기술과 노하우를 확대 활용할 수 있게 새로운 사업기회에 포착하여 안정적인 성장을

 

추구할 예정입니다. 마지막으로 미래 기술의 흐름을 지속적으로 파악하여 장기적인 차원에서 선도 기술을 전략적으로

 

준비하여 장기적으로 최소 5~10년 뒤 제품화할 수 있는 원천기술을 미리 개발하여 시장 우위를 지속적으로 추구하기 

 

위한 노력을 하고 있습니다.

 

구체적으로 연구개발 실적을 요약해보면 의료영상 사업부는 VIVIX-S 고해상도 엑스레이 디텍터, VIVIX-D 덴탈용 

 

엑스레이 디텍터, 산업용 엑스레이 디텍터, VISQUE InVivo 실험용 동물 영상장비를 주요 개발 프로젝트로

 

하고 있습니다.

 

광영상 사업부 관련해서는 VC 고해상도 산업용 카메라, VTD 고해상도 산업용 카메라, VP 고해상도 고속 이미지

 

센서 적용 산업용 카메라, VL 저해상도 라인 스캔 산업용 카메라 , VS 분자진단 검사용 카메라 등을

 

주요 개발 프로젝트로 사용하고 있습니다.

 

 

 

 

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뷰웍스 IR 자료

3. 뷰웍스의 의료 시장과 산업용 시장에서의 전망을 살펴보며 재무적 수치로 기업의 가치를 평가해보자.

국내 엑스선 장비 시장은 성장률 자체가 높지 않습니다. 그러나 세게 시장의 흐름과 마찬가지로

 

기존 아날로그 장비 시장은 위축되고 디지털 장비 시장은 반대로 더 큰 폭으로 확대될 것입니다.

 

정지영상 FPD 2011년 개발을 완료한 후 2012년부터 본격적인 판매가 이뤄집니다. 2018년 하반기부터

 

동영상 및 산업용 FPD를 판매하며 전체 FIPD는 2018년 4,700대 , 2019년 6,400대, 2020년 약 9,300대를 판매하고 

 

이제는 10,000대가 넘어갈 예정입니다. CE 및 FDA 등 주요 해외 인증 규격을 획득하여 꾸준히 전 세계 시장점유율

 

증가시켜 나가고 있으며 Vivix-D는 코로나로 침체되었던 치과 시장의 회복으로 전년 동기 60% 이상 성장하였습니다.

 

 

 

 

 

산업용 엑스레이 디텍터도 가스관/송유관 검사 및 군사 작전 지역의 폭발 위험물 감지 등 다양한 애플리케이션 시장에서

 

좋은 평가를 받고 있으며 매출이 전년 동기 대비 25% 성장하여 성장 동력으로 역할을 다하고 있습니다.

 

한편 산업용 이미징 설루션 부분에서는 머신 비전은 기계에 인간의 능력을 부여한 것으로 산업 자동화의

 

핵심 분야입니다. 인간이 가진 인지 및 판단 기능을 하드웨어와 소프트웨어로 구성된 시스템이 대체하며

 

카메라, 영상보드, 광학계, 조명계, 영상처리 소프트웨어 등을 통해 특정 대상에 대한 검사와 측정을 수행합니다.

 

머신 비전은 단순한 측정뿐만 아니라 획득한 영상의 처리, 해석 및 판단까지 사용자의 목적에 맞게 다양하게

 

발전하고 있으며 산업용 이미징 설루션도 생산자동화와 과학연구용으로 사용하고 있습니다.

 

생산 자동화는 FPD, PCB, 등 전자 부품 검사, 반도체 검사, 태양전지 검사 , 자동차 포장 식품 물류 유리 철강 등

 

생산라인 공정 검사 등에 응용하여 연구분야에서는 2D와 3D 측정, 바이오 영상 장비 등이 있습니다.

 

특히 국내 머신 비전 시장은 대기업 위주의 전자 제조업 특성상 반도체 검사, OLED 등 FPD 검사, PCB 검사

 

등의 일부 용도가 대부분을 구성하여 국내 제조 공정의 기술적 요구 수준을 매우 높습니다.

 

산업용 카메라는 FPD 제조업체에서 생산수율을 높이고 원가를 감축할 수 있는 비전 검사 장비를 만들기 위해 해상도와

 

속도가 매우 높은 카메라를 필요로 합니다. 그래서 Area scan 방식의 산업용 카메라는 해상도와

 

고 신뢰성 측면에서 특별한 대체기술이나 상품이 존재하지 않습니다. 당사 이미징 센서부터

 

독자적인 기술역으로 내재화 한 고속 고해상도 TDI Lince-scan가 모두 흡수할 수 있습니다.

 

 

 

 

뷰웍스는 렌즈 설루션의 사업화를 위해 독일의 광학 전문 기업인 슈나이더와 2020년 기술 협력을

 

체결하였으며 2021년 현재 기본 제품군의 구축을 완료하였습니다. 슈나이더 사 와 개발한 제품은 당사 TDI 카메라와

 

연계된 사업분야인 OLED 디스플레이, 미니/마이크로 LED 분야, PCB 및 반도체 시장의 검사 영역에 최적화되어 있으며

 

지속적인 추가 개발을 진행하고 있습니다. 2021년부터 국내 시장 선점을 통한 가시적인 매출이 전망되며 본격적인

 

사업 영역 확장을 위해 2022년부터 해외 시장으로의 진출을 계획하고 있습니다.

 

뷰웍스는 현재의 기업가치는 4,000억 원이 됩니다. 2021년 매출액은 약 1,800억 원이 예상되며 영업이익은 400억 원에

 

당기순이익은 300억 원이 예상됩니다. 영업이익률은 약 20%대와 순이익률은 15%대를 형성하고 있으며 부채비율은

 

25%도 안 되는 무차입 경영을 하고 있다고 볼 수 있습니다. 그럼에도 ROE가 13% 이상 꾸준히 증가하고 있어

 

회사의 성장성이 가장 가시화된 한국의 머신 비전 회사라고 할 수 있습니다.

 

EPS도 약 3,000원 대이며 BPS도 20,000원 대를 형성하며 주당 배당금은 450원 정도를 주며 당기 순이익에 10~20%를

 

배당으로 환원하고 있습니다. PBR은 2배 PER은 15배 , PSR은 2배 정도 되지만 ROE나 시장의 성장성을

 

생각하면 전혀 고평가라고 할 수 없습니다. 앞으로 전방산업의 호황이나 불황의 부침을

 

의료용 기기가 안정적인 CF를 만들어주면서 산업용 머신 비전에서 구체적인 결과물과 한국과 세계에

 

세일즈 된다면 기업가치는 2배가 되는데 3년 안이면 충분할 것입니다. 그럼 시가총액은 8,000억 원 정도에

 

5년 이내에 1조 원의 탄탄한 뷰웍스가 될 가능성이 정말 큰 국내 머신 비전 대장주입니다.

 

 

 

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